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三安光电Q3财报数据尚可,但是分析师却不看好?

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三安光电三季度财报显示,三安光电多项财务指标改善:三季度单季实现19.5亿元营收,环比增长17%,走出过去1年的环比持续下滑的趋势。单季归母净利润2.7亿元,环比增长3%。

   三季度末的存货为32.7亿元,与二季度末持平,停止了2017年以来的环比持续快速上升的趋势。在过去三个季度,净利润跌至3亿元以下,但经营性净现金流持续维持在7.9亿元以上,主要因为公司今年以来更为注重货款回收,应收账款和应收款项融资(应收票据)从2018年底的近51亿元降至三季度末的35亿元,低于2017年一季度末的水平。

   LED芯片行业逐步企稳,受益于Mini LED趋势:LED行业经历了2年的不景气,部分厂商逐步退出,德豪润达在三季度已关闭芯片工厂,美国Cree预期LED毛利率将在本季度环比上升。友达等公司已推出Mini LED电竞显示器,TCL的Mini LED电视已开始销售,价格已降到大众可接受范围。苹果已发布采用类Mini LED背光的Pro Display XDR显示屏,采用576颗LED芯片单独控制分区以实现高对比度,媒体报道苹果将在iPad和MacBook上也采用Mini LED背光,芯片数量将高达上万颗。Mini LED的上量将带来行业需求的大幅提升。

   化合物半导体潜力巨大:化合物半导体主要用于射频前端和功率器件,将受益于5G和电动汽车的大发展。5G通信频段复杂,单部手机所需射频前端数量将显著提升,Qorvo预测单部5G手机射频半导体用量将达25美元,相比4G手机近乎翻倍增长。三安的GaAs产品可用于2-5G手机、WiFi、路由器等,GaN产品可用于基站。在贸易摩擦背景下,化合物半导体国产化需求强烈,国内制造龙头三安有望受益。

   去年以来,LED芯片行业进入调整期。而三安光电今年半年报中也曾经表示,虽然市场需求数量保持增长趋势,但是单价出现一定程度下降,市场景气度受到一定程度的影响。部分中小企业甚至行业知名厂商逐步减产、停产,行业产能进入出清的阵痛期。

   上述背景下,三安光电还面临存货高企问题。根据三季报,截至报告期末,公司存货高达32.68亿元。这相比上半年末的32.38亿元略有增加。

   事实上,三安光电存货已经多个季度连续增加:2018年末和今年一季度末的存货数据分别为26.80亿元和29.58亿元,至今年上半年末增至32.38亿元。

   针对存货问题,上交所今年5月对公司发出的问询函曾有所关注。而三安光电今年半年报中也曾提示LED产品降价及存货跌价风险:“截至报告期末,公司存货金额较大,降低资金使用效率,存在存货跌价风险。”

   对于三安光电来说,除了业绩问题,市场对于公司控股股东的资金问题也颇为关注。根据三安光电10月25日公告,长沙建芯发展电子科技有限责任公司(以下简称长沙建芯)拟向三安电子增资70亿元,其中1.04亿元计入三安电子注册资本,其余68.96亿元计入三安电子资本公积金。本次增资完成后,长沙建芯持有三安电子股权比例为27.8369%。公告称,通过本次增资,三安电子可以大幅增加现金流,改善财务报表结构。

   此次已是三安集团或三安电子今年以来第三次宣布获得大额增资。今年1月,三安光电曾公告称,兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向三安集团增资不低于54亿元,泉州金控计划向三安集团提供6亿元流动性支持。9月30日晚间公告显示,三安集团已获得泉州金控提供的流动性支持金额6亿元(借款),以及兴业信托方面和安芯基金方面各10亿元增资款项(安芯基金10亿资金用于增资三安电子),而剩余资金落实仍在沟通中。

   此外,三安光电9月30日晚间公告还显示,湖北长江安芯产业投资基金合伙企业(有限合伙)拟以货币资金59.6亿元向三安集团增资。

   因为产品价格下滑,分析师下调了2019-2021年盈利预测至每股收益分别为0.38/0.57/0.8元(原预测19-20年分别为1.06和1.37元),根据可比公司,给以公司20年34倍PE估值,对应目标价19.38元,维持买入评级。存货减值风险、LED需求不达预期、Mini LED和化合物半导体发展不及预期。

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评论 56

创新意光电  屏屏盟主  发表于 2019-11-13 14:49:44 | 显示全部楼层
珍爱生命,果断回帖。卖屏小哥

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旷视光电广告  屏屏宗师  发表于 2019-11-13 14:52:54 | 显示全部楼层
小手一抖,钱钱就到手!

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学友电子  屏屏盟主  发表于 2019-11-13 15:03:00 | 显示全部楼层
屏屏飘过,52PP

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赛格光电  屏屏盟主  发表于 2019-11-13 15:22:34 | 显示全部楼层
我擦!我要沙发!买P先卖我的

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一凡广告  屏屏盟主  发表于 2019-11-13 16:13:13 | 显示全部楼层
楼主呀,,,您太有才了。。。

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凌立广告  认证企业VIP1  发表于 2019-11-13 16:55:55 | 显示全部楼层
顶顶更健康~~屏屏做的大

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孤狼LED  屏屏盟主  发表于 2019-11-13 17:27:29 | 显示全部楼层
鄙视楼下的顶帖没我快,哈哈

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齐翔广告  屏屏盟主  发表于 2019-11-13 17:58:15 | 显示全部楼层
真是 收益 匪浅

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圣世广告  屏屏宗师  发表于 2019-11-13 18:38:54 | 显示全部楼层
我是个凑数的。。。

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